ODDO BFH US Equity Trend: aprovechar el momentum como enfoque sistemático para invertir en Estados Unidos

¿Creéis que puede ser buen momento para rotar cartera hacia el sector value? La situación actual me recuerda mucho a la de 2000-2001 y en aquel entonces funcionó muy bien el value hasta el estallido de la crisis financiera en 2008.

Hay una diferencia importante: en 2000 las valoraciones de muchas tecnológicas eran extremas y numerosas compañías apenas generaban beneficios. Hoy, gran parte de los gigantes tecnológicos sí tienen beneficios, caja y posiciones competitivas muy sólidas hasta el momento. Eso no significa que no puedan corregir, pero la situación no es idéntica.

PUNTOS A FAVOR DE ROTAR HACIA VALUE

DIFERENCIAL DE VALORACIONES: Las compañías de crecimiento siguen cotizando en muchos casos con múltiplos significativamente superiores a los del universo value. Diversos análisis de mercado señalan que la brecha de valoración entre growth y value continúa siendo relevante en 2026.

TIPOS DE INTERÉS SIGNIFICATIVAMENTE ALTOS

El value suele comportarse mejor cuando el dinero no es gratis como está pasando en la actualidad con tipos altos. Sectores como banca, energía, aseguradoras o industriales tienden a beneficiarse más de un entorno de tipos normalizados.

ALTA CONCENTRACIÓN EN POCOS SECTORES

Buena parte de la rentabilidad de los índices americanos se explica por un grupo relativamente reducido de compañías tecnológicas. Históricamente, cuando la concentración alcanza niveles elevados, la dispersión posterior suele favorecer a segmentos más olvidados.

Por lo tanto, reducir algo de exposición a tecnología estadounidense de gran capitalización si se tiene en exceso y realizar una rotación progresiva hacia sectores como pueden ser el financiero, industrial, o energía podría ser una buena idea.

Fiscalidad de los beneficios.

La fiscalidad sobre los beneficios realizados.

Al retirar dinero del fondo, tributas por la ganancia patrimonial en la base del ahorro.

Tipos vigentes:

¿Qué opina acerca del alto nivel de deuda actual del gobierno de EE.UU. y sus posibles consecuencias en los mercados de renta variable?

La deuda de EE. UU. supera ya el 120% del PIB, y el déficit anual ronda el 6–7% del PIB

¿Por qué la deuda de EE. UU. es un problema macro real?

• El Tesoro necesita emitir trillones de dólares en bonos cada año.
• Para que el mercado absorba esa oferta, los tipos deben ser más altos.
• Tipos altos → coste de capital elevado → presión sobre valoraciones.
• La Fed no puede bajar tipos agresivamente si el Gobierno sigue gastando a ese ritmo.

Consecuencias directas en los mercados de renta variable

1) Tipos reales persistentemente altos

Los tipos reales son el enemigo natural de las compañías growth. Cuando suben:

• Caen las valoraciones de tecnológicas
• Se comprimen los múltiplos de los índices.
• Se reduce el apetito por riesgo, el famoso fly to quality, buscar rentabilidad en activos más conservadores como la renta fija.

Dólar fuerte

Más deuda → más emisiones → más demanda de USD → dólar fuerte.

Dólar fuerte implica:

• Penaliza beneficios de empresas USA con ingresos globales
• Presiona materias primas
• Reduce liquidez global

Volatilidad estructural más alta

Los mercados descuentan:

• Riesgo de sostenibilidad fiscal
• Tensiones en el mercado de bonos como está pasando en la actualidad.
• Dependencia de compradores extranjeros (China, Japón)

Esto puede aumentar la volatilidad del S&P y del Nasdaq.

Menor capacidad de estímulo fiscal

Con deuda tan alta:

• EE. UU. tiene menos margen para estímulos
• Los mercados dependen más de la Fed que del Gobierno

Sectores más afectados

Los que más sufren

• Tecnología growth
• Semiconductores
• E‑commerce
• Software
• Small caps (muy sensibles al coste de financiación por tipos altos)

Más beneficiados

• Financieras (bancos con márgenes más altos por los tipos altos)
• Energía
• Industriales
• Value defensivo

¿La subida por El milagro del medio mandato EE.UU. ya está descontada por el mercado o aún debemos esperar superar los beneficios de este año en la RV? Gracias.

Desde nuestro punto de vista, habría que ver el resultado electoral de dichas elecciones donde parece que no está tan claro por las encuestas actuales que el Presidente Trump pueda defender ambas cámaras.

Históricamente, en EE.UU., el año posterior a las elecciones de medio mandato suele ser uno de los mejores del ciclo presidencial. Desde la Segunda Guerra Mundial, el S&P 500 ha mostrado una rentabilidad media muy positiva en los 12 meses siguientes, debido a que desaparece incertidumbre política y los gobiernos suelen favorecer políticas más procrecimiento.

Tendríamos algunos factores efectivamente ya descontados como por ejemplo las valoraciones elevadas del sector tecnológico y sectores ligados a la IA.

Otro factor sería el crecimiento de los beneficios para 2027.

Todo lo que sea mejorar estos factores, permitirían nuevas subidas o si la inflación se modera y la Fed puede ir relajando su política monetaria o si se sigue invirtiendo en IA que se traducirá en crecimiento real de ingresos y no solo expectativas, serían factores que permitirían nuevas alzas en los mercados.

Fuente: elaboración propia

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